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汽车金融好赛道,美利车将是最后赢家吗?

2019年11月07日 23:14 来源:未知 人气: 手机版

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又一家汽车消费金融公司要IPO了。最近$美利车金融(ML)$向美国证券交易委员会提交了招股说明书,拟登陆纽交所。此前,已有灿谷(CANG.N)、易鑫集团(02858.HK)先后上市,平安银行(000001.SZ)也虎视眈眈,在经济下行之际,汽车金融尤其是二手车金融成了为数不多的一条好赛道。

不过,同样是助贷模式,美利主要营收来自于二手车贷款服务,其毛利率高达76%,相比其他汽车金融公司高出了15-20个百分点。

一、公司价值驱动核心——规模效应

助贷模式,通俗来说就是帮助银行放贷款。从近年来上市银行财报来看,都将汽车金融作为零售转型的突破口,这是因为汽车金融不仅数量庞大,而且逾期率很低,远低于信用卡。但是中国大约超过9成的二手车交易在线下进行,它是个非常倚重运营的劳动密集型行业,并非银行所擅长的打法。除了平安银行之外,多数银行将二手车贷业务委托给了第三方公司,比如美利车金融就和7家金融机构进行了合作。

二手车金融公司主要收入来自于助贷服务费,在银行和二手车购买者之间进行撮合成交,并承担一定的信用风向。从本质上而言,这是一种高毛利率、强现金流的模式。其实,就跟房地产中介一样,它是现代服务业,只不过这种服务业引入了金融科技因素,并成为公司的核心竞争力之一。

现代服务业、新兴战略产业等都是我国新旧动能转换的核心力量,也是资本最为看重的未来发展动力。$58同城(WUBA)$买了$优信(UXIN)$最有价值的二手车金融业务,华平资本、滴滴、腾讯等投了灿谷,美利车金融则接受了贝塔斯曼亚洲、晨兴创投、京东数科等机构的投资。在资本看来,二手车金融公司成长的逻辑很简单——中介业务业绩就是靠规模扩张。

从招股书来看,随着公司交易规模的扩大,2017年度美利车金融的总收入8.67亿元,2018年度同比增长了近100%,达到16.56亿元。而且扣除业务成本、税款等之后,公司的净收入也由负转正,2018年实现了3.18亿元的净收入。值得注意的是,同期,随着规模的不断提升,公司的单位运营成本持续走低,毛利率从69%提升到了76%。

作为一家发展阶段的成长性公司,跑马圈地是必然的。在二手车金融市场,当前还有瓜子金融等其他竞争者也在圈地。为了抢夺低线城市的潜在购车者,美利车金融投入了巨大的人力资本,2017年-2019年中期,两年半时间公司员工从3352名增加到了5343名,在下沉市场中覆盖了300多个城市,和全国7.5万的车商建立了合作关系,把销售网络铺到了中国31个省份中的30个。招股书中公司表示还将继续扩大经销商网络,进一步渗透现有市场和扩大地理覆盖范围。

二手车交易场景集中,与当地经销商或者其密切关系的第三方销售代理商合作,肯定能够节约人力成本,但弊端也显而易见,外部销售不能很好地解决潜在购车者的金融痛点,或者不能很好地处理大量交易并支持收款流程,导致获客效率很低。为了提高获客效率,降低销售费用,美利车金融还加强了直销模式,2019年中期公司直营模式业务占比90.6%,比2017年提高了12.8个百分点,增强了公司对销售端的把控能力,销售和营销费用率远低于主要竞争对手。

二、规模扩张的边界在哪里?还有多大成长空间?

助贷这种中介模式下,快速扩张做大规模几乎是圈内的一种生存状态。不像瓜子一直在跑二手车交易平台的商业模式,美利上来直接切入了风险最小,利润最丰厚的二手车金融业务,而且建立起了行业先发优势。

从招股书来看,过去几年美利车金融的成长路径还是非常清晰的:

分析金融中介业务,无非就是分析资金端和资产端。

资产端,也就是二手车经销商的覆盖情况,前面我们已经分析过,公司覆盖的经销商越多,获客的效率越高,则资产端的价值越大,公司规模扩张的越大。

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本文标签:金融 公司 二手车 美利 规模

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